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期权周报 | 沪铜期权悲观情绪消化,天胶波动率高位待回落-凯发现金网

时间:2019-06-17 浏览次数:498 来源:本站

本期观点:


1. 从标的表现上来看,铜价上周先扬后抑,历史波动率延续6月以来不断攀升的态势,考虑到近期需求偏弱的影响,铜价走势以偏空为主;天胶价格走势与沪铜类似,历史波动率徘徊在阶段性高位,据悉中国橡胶工业协会与海关总署举行了洽谈,市场存在混合胶查验政策放松的预期,行情存在转弱的可能。

2. 从期权交投情况来看,上周沪铜期权日成交较为平稳,沪铜期权成交量与主力合约次日收益率的10日滚动相关性系数上周持续高于0.6且逐步上升,成交量和持仓量pcr中枢均下移,标的行情本周偏悲观。天胶期权方面,上周交投较为平淡,成交量和持仓量pcr表现较为稳定,标的行情本周可能会较为胶着。

3. 从波动率的变化来看,随着上周cu1908合约hv30逐步走高,而平值期权iv则变化不大,iv-hv30的溢价有所回落,反映出市场对未来标的行情的波动性预期有所减缓;而虚值二档p skew回落,在c skew变化不大的情况下,c-p skew之间的差较上周有所走强但仍保持为负,反映了市场前期偏悲观,但在程度上有所修复。ru1909合约短期和长期波动率均有所回落,而hv30达到近一年以来的高位,平值期权iv仍维持在上市以来的高位,且低于hv30。


重要数据:


1. 上周沪铜期权日均成交量为28548手,较上周均值减少1162手,持仓量增加4510手,成交与持仓pcr分别收于0.8168和0.7026。天胶期权日均成交量为5698手,较上周均值减少1474手,持仓量增加2336手,成交与持仓pcr分别收于0.4146和0.5199。从10日相关性分析来看,沪铜期权的成交量pcr与次日收益率的相关性较为显著,目前为0.8435,近期预测能力较好;而天胶期权成交pcr则与未来两日内收益率相关性较好,目前为0.6477,对后市走势存在一定的参考意义。

2. 上周cu1908合约历史波动率整体变化不大,短期hv10继续保持在高于近一年50%分位的水平,中长期hv指标则处于近一年10%分位与25%分位之间,其中hv30收于11.30%;平值iv为12.77%,稍有回落,但仍在近期正常区间,目前iv-hv30差为1.47%,溢价收敛较为明显;虚值二档c skew和p skew分别收于1.33%和2.69%,差值较为稳定,市场情绪仍以悲观为主。ru1909合约hv30收于30.81%,升至近一年以来的高位;平值iv为28.09%,虚值二档c skew与p skew差为-2.72%,继续走弱,市场对天胶价格后市情绪偏悲观。

 

交易策略:


1. 前期已提示随着铜价的冲高回落,做多波动率策略可以考虑止盈。考虑到需求端的低迷和宏观面的悲观,预计铜价走势偏空,前期构建的cu1907熊市价差组合收益有所扩大,只要标的价格在到期前无法反弹至47000元/吨以上便可锁定剩余盈利空间,但性价比较低。近期早盘策略中推荐的cu1908熊市价差组合可考虑继续持有,并根据标的价格变动及时移仓,逢标的反弹至46400元/吨一线可考虑止盈,或逢标的价格跌至低位后重新介入做多波动率组合。

2. 上周的策略主要以日历价差组合为主,在标的价差趋于稳定的同时,做空09月份与01月份隐含波动率之差,并取得了一定收益,上周五已提示随着标的价格的回落,平值看涨期权虚值程度有所增加,而不同月份期权合约的delta会出现节奏上的分化,前期构建的日历价差组合已锁定收益。本周主要以观望为主,可考虑逢iv高位适当介入做空波动率组合。




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