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期权周报 | 沪铜期权预期偏悲观,天胶iv维持高位-凯发现金网

时间:2019-06-03 浏览次数:532 来源:本站

【本期观点】


1. 从标的表现上来看,受到宏观面偏悲观的影响,铜价上周走势偏弱,跌至今年以来的低位;天胶价格则一路上扬,重回12000元/吨一线以上,维持了近期波动较大的态势,考虑到本轮行情并非供需结构实质性的变化,涨跌空间可能均有限。跨期来看,20号胶的上市预期下1-9价差逐渐收敛,在单边存在不确定性的情况下,跨期正套存在一定的机会。

2. 从期权交投情况来看,5月24日成交量突破5万手之后,上周沪铜期权市场热度有所回落,成交量pcr没有出现明显方向,持仓量pcr变化不大,市场情绪较为稳定。天胶期权成交量及其pcr指标均徘徊于上市以来的较低水平。

3. 从波动率的变化来看,上周cu1907合约hv30于10%以下徘徊,而平值期权iv依然维持在12%以上,iv-hv30的溢价扩大至近期高位,反映出市场对未来标的波动加大的预期;而虚值二档p skew走高,且其与c skew之间的差小幅增加,反映了当前市场情绪偏悲观。ru1909合约hv30接近近一年以来的90%分位,平值期权iv升至25%以上,维持在高位,但与hv仍有一定距离,iv曲线维持了近期正偏的态势。


【重要数据】


1. 上周沪铜期权日均成交量为25301手,较上周均值减少11589手,持仓量减少9418手,持仓pcr收于0.7876。天胶期权日均成交量为5924手,较上周均值减少1438手,持仓量减少524手,成交与持仓pcr分别收于0.4614和0.5055。

2. 上周cu1907合约短期hv10相对稳定,仍保持在高于近一年25%分位的水平,中长期hv指标则冲高回落,hv30收于9.47%;平值iv为12.73%,iv-hv30继续扩大至3.27%,维持在换月以来的较高水平;虚值二档c skew和p skew分别收于1.17%和2.78%,二者之差转正为负,市场情绪重新转回悲观。ru1909合约hv30收于28.56%,逼近90%分位左右;平值iv为25.51%,虚值二档c skew与p skew差为0.36%,反映出市场情绪仍以乐观为主

3. 从策略收益回顾来看,上周熊市价差组合收益明显,期权iv持续保持在高位,有利于做多波动率策略。天胶期权看涨期权蝶式组合受益于平值附近iv与平值iv之差的拉大,但后期曲线形态的变化不好把握,不推荐盲目构建偏度策略。

 

【交易策略】


1. 上周沪铜期权iv保持在11.5%以上,并小幅走高,虽然iv-hv溢价不断扩大,但考虑到宏观面的不确定性,回落空间存疑。上周在早盘策略中推荐的卖出cu1907c47000买入cu1907c48000的看涨期权熊市价差组合可继续持有,从目前来看平值iv较为均衡,但曲线仍呈现一定的左偏特点,整体情绪偏弱。随着标的不断走低,两个合约的虚值程度不断增加,收益空间将会收窄,可考虑根据标的价格的变动及时移仓。

2. 天胶期权近期波动较大,期权iv也维持在上市以来的较高位置,可考虑逢iv低位构建同时买入delta绝对值相同的虚值看涨期权和看跌期权的做多gamma组合,在iv变化不大或者继续走强的情况下,从标的涨跌变化中受益。考虑到天胶涨跌空间都有限,在大涨或大跌行情出现之后注意及时止盈。可关注9-1标的价差变化,之前推荐的买9月call卖1月相同档位call的日历价差组合可继续持有。


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