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尿素专题报告 | 装置逐步重启,农需转弱,尿素压力渐增2020-凯发现金网

时间:2020-07-28 浏览次数:104 来源:本站

装置逐步重启,农需转弱,尿素压力渐增


一、近期行情

上周尿素期货一路走高,低供给低库存背景下,对新一轮印标大幅上调招标价格的预期是本轮行情的主导因素。截至上周五收盘,ur2009合约收盘价1640元/吨,周上涨6.98%,为尿素上市以来单周最大上涨,振幅9.62%,最高价1666元/吨。

尿素供给端因为检修和复产的同时进行,近期日产量增长缓慢。下游工业需求稳定回升,农业需求仍在底部。7月17日印标发布后,低于预期,上周一尿素起初低开低走。但随后市场认为印度难以招满需要的数量,必定会再次招标,尿素期货震荡回升。第二次印标价格预计会有明显提高,而国内当前库存低位,市场做多热情高涨。上周三尿素期货放量涨停,周四继续高开高走。连续三个交易日成交量超十万手,市场极其活跃。尿素日产量截至今日为14.78万吨,环比增加0.08万吨;开工率70.46%,环比增加0.39万吨。现货市场受印标刺激,有10-25元/吨上涨。工业需求方面,复合肥开工率43.88%,环比增加1.88%;三聚氰胺行业受到环保影响,开工率49.70%,环比下降10.82%。尿素企业库存31.59万吨,环比增加5.63万吨;港口库存11.88万吨,环比下降1.7万吨。上周尿素行情转好后,下游贸易商出现囤货心态,拿货情绪高涨。


二、短期:装置逐步重启,农需转弱,尿素压力渐增

不过上周上涨过后,利多预期多已反映到盘面中,库存也开始积累,挤仓风险有所下降。按照市场预期印标上涨10美金,对应到fob也才1655元,而对应到山东、河北等地依然是倒挂,因此我们预期已提前反映;另外就是工厂库存开始积累,且累库预期或持续,叠加09淡季合约,多头挤仓风险下降
盘面大幅反弹后已升水现货价格,厂库和仓库正套或逐步有无风险机会,盘面或迎来抛压,同时现货或带来支撑,关注相互之间的博弈。根据我们计算,09合约交割成本或在70左右,目前基本上到这个水平,或吸引套利资金进场,当然这个是否会导致期现正反馈还存在不确定性,毕竟市场预期或进入累库周期;
装置逐步重启,需求震荡下行,阶段性供需或再次宽松。7月检修装置较多,不过近期开始逐步重启,且明水和新疆宜化投产,未来有个加速恢复的过程,而农需已进入淡季,低氮复合肥拉动有限,工业需求还未启动,主要关注出口需求(目前仍倒挂国内,但关注量的支撑),但整体供需宽松的预期不变。
综合来看,短期低库存和印标预期支撑仍在,短期或有支撑,但随着供应逐步恢复,期现正套资金逐步进场,叠加印标和检修利多出尽,供需压力或再次增大。


三、长期:需求淡季供应渐增,下半年尿素承压

对于下半年而言,国内尿素市场最大的利空是新增产能的释放,而下半年的内需又不及上半年,供应过剩的问题只能通过出口走量或是政策调控开工来缓解,预计下半年国内尿素价格或将创近年来的新低水平。
1、新增产能集中下半年释放
2020年国内尿素新增8套装置(1套为老装置改造),总产能532万吨,其中投产可能性较大的有6套装置,产能472万吨。原本部分装置计划在上半年投产,但因疫情缘故均推迟到了下半年。从投产时间来看,三季度明升达和新疆宜化的装置会试车投产,10月以后是润银、三宁的装置投产,心连心的九江项目和乌兰可能会到年底看装置进展情况。按照这个投产时间预估,考虑到中间设备投产时会出现的故障意外,给下半年产量增加约50万吨上下。

2、农需逐步进入淡季,工需有增加预期
农业用费在尿素消费结构中一直占主要位置。2015年,农业部提出“2020年化肥使用量零增长”目标,即化肥施用要减量提效后,我国化肥施用量明显下滑。而尿素作为化肥最为主要的品种,其农用消费量近年也呈现逐年减少的趋势。
上半年返青肥和追肥需求过后,一年中的大部分高氮肥需求或过去,下半年国内农业需求或逐步进入淡季。从时间来看,年内用肥时间节点集中在8月以前,9-11月虽然一年两季的作物区域有秋季肥需求,但主要以高磷肥为主,尿素需求量相对较少,对于行情的支撑力度有限。11月以后尿素的冬储需求,复合肥也将进入高氮肥的生产季节,对于行情有一定的支撑作用。
工业需求分为板材行业、三聚氰胺等等。年初的疫情影响,板材行业基本处于停滞、半停滞状态,随着二季度各行各位的恢复,目前已经进入运行稳定的行列。板材的用途主要以建筑、家具、出口等为主,数据分析显示上半年房地产市场分化加剧,新房、二手市场已基本复苏,租赁市场旺季遇冷;预测,下半年新房市场逐渐趋于稳定,二手市场仍将有需求补偿性释放,改善型需求将成为新动力。另外国家加大基建投资力度,基础设施的建设会消耗大量的建筑模板,带动胶合板需求量的恢复。
所以从下半年来看,工业需求要好于上半年,但因上半年影响的量已经造成,全年的工需总量可能也就持平于去年同期。
3、出口欲走量,先价格靠拢
自国内尿素供需形势偏紧张后,中国对于出口的依赖度也在明显下降,2018年出口量244.82万吨,是十年来的最低水平,2019年出口量提升到了494.48万吨。而按照今年供需偏过剩的状态,上半年出口量仅达到去年同期水平,要缓解明年春季国内供应的压力,下半年的出口量要有增加趋势,即便是达到同期出口水平,也要平均每月出口量在50万吨左右,而达到这个出口量的话,主要出口国印度的参与量必须有提升。按照目前国内与国际的价格水平,还有一定的差距,那么下半年出口价格会是国内行情走势的一个风向标参考,但同时也是国内行情下滑的驱动力和底部参考的支撑点。

4、成本支撑低价行情

据隆众数据来看,主流地区新型煤气化工艺的尿素生产企业完全成本水平大约在1400元/吨上下,而固定床生产企业与气头企业的完全成本水平大约在1500-1600元/吨(气头提前执行淡季天然气价格优惠政策)。随着下半年新增产能的释放,对于出口依赖度的提高,国内的价格还会打开新的空间水平,那么这个成本水平将会成为影响供应面变动的因素之一,持续长时间的亏本经营,会导致部分企业降低开工负荷甚或是停车,从而调整供需层面,缓冲、支撑跌价行情。


四、操作策略

短线:ur2009逢高沽空思路,关注印度招标进展。
长线:可考虑择机布局ur2101合约的长线空单,下半年尿素价格或将突破上半年的低点(1492元/吨),1400左右甚至以下,关注边际成本支撑效应是否逐步体现。


五、风险要素

1、累库不及预期持续低库存引发资金炒作;
2、宏观利好持续释放支撑整体商品;
3、装置投产不及预期;
4、装置计划外检修增多;
5、疫情不确定性;
6、印度招标情况。



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