周报

周度观点2020-凯发现金网

时间:2020-09-15 浏览次数:13 来源:本站


贵金属

行情结束,金银进入横盘整理

行情回顾

上周的行情为震荡,波动率明显下降。伦敦金在1900-2000区间剧烈震荡,伦敦银在24-29区间震荡。

本期观点

1)经济数据。美国8月季调后cpi月率回升至0.4%,虽不及0.6%的前值,但是高于市场预期的0.3%;未季调cpi年率亦录得1.3%,略高于1.2%的市场预期和1 %的前值。剔除价格易波动的食品和能源部分,美国8月未季调核心cpi月率为0.4%,虽不及0.6%的前值,但是高于市场预期的0.2%;核心cpi指数同比上涨1.7%,高于1.6%的市场预期和前值。周四(9月10日)美国劳工部公布数据显示,截至9月5日当周初请失业金人数为88.4万人,高于经济学家预期的85万人,与前一周的88.1万人基本持平。上周经济数据表现平平。

2)美联储。近期最重大的事件是美联储政策框架的调整。8月27日,美联储公布了其新的货币政策框架——《关于长期目标和货币政策战略的声明》,并于即日生效,这是该框架在2012年推出以来的首次评估和调整,调整的结果主要体现在三点:第一,将之前2%的通胀目标调整为通胀率在一段时间内平均达到2%。美联储对此的说明为,在通胀率持续低于2%的时期之后,货币政策要促进一段时间内通货膨胀率略高于2%。第二,对于就业情况的评估由实际就业与最高就业的偏离度,转为就业缺口状况的评估。美联储对此的说明为,因为非货币因素影响了劳动力市场的结构和动态,因此无法确定一个固定的就业目标。第三,美联储明确在每年一月的年度组织会议上,会审查新框架的原则并做出适当调整,每五年对货币政策框架、工具和沟通方式进行一次公开审查。此次框架调整明确了两点:名义利率将长期处在低位,通胀目标较此前更高。两者对金银均是较大利多,更坚定了金银长期走强的趋势。

3)据美国约翰斯·霍普金斯大学统计数据显示,截至美东时间13日17时30分,美国累计新冠肺炎确诊病例达6513489例,累计死亡194018例。过去24小时,美国新增确诊39002例,新增死亡536例。从新增来看,近期美国新增人数开始减少。

4)美国参议院共和党上周四提出的五千亿抗疫经济刺激方案以52对47票遭到否决,未能达到迈向程序化步骤所需的60票。

5)金银比价分析。金银比在70附近震荡,符合我们在半年报中的预测,目前下修程度已经比较高,继续向下空间或不大,跨品种套利不推荐操作。

6)行情分析。长期趋势上,我们已反复强调,3月份的短暂中断后金银重启牛市行情,这是在全球经济下行、央行宽松货币政策背景下的大趋势,而美联储修改货币政策框架更加坚定了我们的判断。如果未来出现大幅回调,则是长线低位做多的机会。短中期来看,利多因素占主导,未来的主要驱动因素是通胀的上行,但由于估值偏高,因此我们看多但认为上涨空间是比较有限的。 

交易策略

前期长线多单继续持有。短线单边操作上建议观望或轻仓,以回调后逢低做多思路为主。


国债期货

央行释放流动性,债市得以喘息

本期观点

1)8月金融数据。8月社融新增3.58万亿,高于预期的2.66万亿,存量同比增长升至13.3%;新增人民币贷款1.28万亿,高于预期的1.21万亿;m2增速为10.4%,略有下滑,m1增速从6.9%升至8.0%。社融远超预期,m1增速大于m2,企业活期存款活跃;企业中长期贷款多增,显示融资结构改善。关注本周公布的8月经济数据。

2)8月pmi。8月中国制造业pmi为51.0,预期51.5,前值51.1,环比略降,但已连续6个月保持在临界点以上,反映制造业平稳复苏。五大分项上,生产、新订单保持强势,原材料库存下滑,从业人员和供应商配送变化不大。另外,新出口订单为49.1,提高0.7个百分点,显示出口形势有所好转,原材料购进价格和出厂价格指数较高,显示上游价格回暖。

3)外围市场。美股创新高后出现高位大幅回落,十年期美债收益率在0.6-0.8区间震荡。美联储宽松的总基调不变,美债收益率或继续维持低位运行。

4)资金面。上周央行公开市场有3900亿元逆回购到期,央行累计进行了6200亿元逆回购操作,因此上周净投放2300亿元。本周(9月12日至18日)央行公开市场将有6200亿元逆回购到期,其中周一至周五分别到期1000亿元、1700亿元、1200亿元、1400亿元、900亿元;此外本周四(9月17日)有2000亿元mlf到期,周五(9月18日)有500亿元国库现金定存到期。

5)对利率水平的分析。利率长期走势受基本面、政策面影响,短期受股市、中美关系、资金面等扰动因素影响。目前十年期国债收益率突破3.1%,上周央行连续净投放,债市的悲观氛围得以喘息,利率一度跌破3.1%,但在股市反弹、金融数据远超预期的影响下,利率重回3.1%上方。

6)期债走势判断。从宏观面来看,我国经济下行压力不改,有逆周期调节需求,且全球货币政策转向宽松给央行更大的政策操作空间,维持期债长期看多观点。我们还是坚持债市低估值的判断,目前政策面偏中性,没有明显偏向,但从长期视角看,当前债市具有配置价值。

交易策略

观望,长线少量布局多单,短线逢低做多。


甲醇

烯烃开工提升 甲醇期价震荡偏强

行情回顾

一、关注企业

上周受到国际油价暴跌影响,甲醇期价止涨回落,截至上周五收盘,ma2101报收于2002元/吨,周跌幅51元/吨或2.48%。江苏甲醇现货1865元/吨( 15),ma01基差为-137元/吨( 67)。

基本面分析

、关注企业

国内甲醇装置开工基本持稳。国内供应方面,上周西北地区部分甲醇装置陆续恢复,另有部分装置临时停车,西北地区的开工负荷为79.12%,上涨0.49个百分点。山东、河北、山西地区部分装置停车检修,国内甲醇整体装置开工负荷为68.13%,下跌0.07个百分点。国内甲醇装置方面,延安能化180万吨、大唐多伦168万吨、山西同煤60万吨已重启,兖矿国宏67万吨、甘肃华亭60万吨、宁夏和宁30万吨、包钢庆华20万吨、唐山中润20万吨、山西宏源15万吨装置停车检修。

港口库存再度下降。国际装置方面,伊朗kaveh 230万吨、美国natgasoline 175万吨装置已重启,印尼kaltim 66万吨计划10月检修,委内瑞拉metor&supermethanol 233万吨一套装置停车中。港口方面,上周福建、浙江港口库存增加,广东、江苏港口库存不同程度下滑。整体沿海地区甲醇库存在124.52万吨,环比下降3.73万吨,跌幅在2.91%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在25.4万吨附近,较前一周下降3.5万吨。未来两周进口船货到港量在47万吨附近,较前一周增加2万吨。近期华东下游提货加之部分进口船货推迟卸货影响,上周江苏甲醇库存缩量明显。9月中下旬仍有部分船货存在延迟卸货且出口货物仍存,9月内沿海港口区域累库仍显缓慢。后期关注9月中下旬西南船货到港的实际数量。

烯烃开工有所提升。甲醇制烯烃装置方面,山东联泓36万吨上周短暂降负后已恢复正常,山东鲁西30万吨恢复至满负荷运行,大唐多伦46万吨mtp装置开工逐步提升,中原乙烯20万吨7月24日起停车检修100天,青海盐湖33万吨装置停车检修中重启待定。上周国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在88.84%,较上周上涨2.59个百分点。大泽化工及华滨化工等mtp装置有重启计划。传统需求方面,醋酸、dmf开工负荷提升,其他传统需求基本持稳。

结论及操作建议

一、关注企业

上周原油价格暴跌,甲醇期价受到拖累止涨回落。目前内地仍有部分装置检修,国内甲醇装置开工基本持稳。下游大唐多伦46万吨mtp装置重启,烯烃开工有所提升,大泽化工及华滨化工等mtp装置有重启计划。港口库存再度下降,近期部分进口船货推迟卸货,沿海可流通货源有所减少。预计短期甲醇期价震荡偏强,背靠2000持多,关注后期进口船货到港情况。


pta

成本端和供应端存压 pta偏弱震荡

行情回顾

、关注企业

上周受到国际油价暴跌影响,pta期价破位下行,截至上周五收盘,pta2101报收于3612元/吨,周跌幅114元/吨或3.06%。pta现货为3425元/吨,周跌幅60元/吨或1.72%。pta基差为-187元/吨( 50)。

基本面分析

一、关注企业

国际油价弱势调整。9月4日当周,美国eia汽油和馏分油库存超预期下降,但原油库存意外增加203.3万桶,美国国内原油产量增加30万桶至1000万桶/日。9月11日当周,美国活跃石油钻井数减少1座至180座。eia将2020年全球石油需求增长预期下调21万桶/日,至832万桶/日。印度美国等地新增病例数仍不断攀升,疫情影响仍在持续。沙特、科威特和伊拉克都降低了10月对亚洲的官方原油销售价格,释放了需求放缓的信号。预计短期油价维持偏弱震荡走势,关注布油40关口附近表现。

px新装置顺利投产。国际方面,印度ompl 90万吨装置已经重启,现负荷70%。新加坡裕廊芳烃80万吨计划9月停车检修,新加坡埃克森美孚2#42万吨计划2021年长停。日本jx两套共计82万吨、新加坡埃克森美孚1#53万吨装置停车检修中,重启待定。国内方面,洛阳石化22.5万吨计划近期重启,中金石化160万吨计划10月份检修40天,海南炼化2#100万吨、中化弘润80万吨、福海创2#80万吨装置停车中重启待定。上周国内px负荷持稳在81.3%。新装置方面,东营威联化学1#100万吨新装置9月份实现商业运营;其2#100万吨新装置初步计划2022年投产。中化泉州80万吨计划12月投产。px价格在551美元/吨(-5),折合pta成本3523元/吨。px-石脑油价差在164美元/吨( 19)。

pta仓单加速流入现货市场。pta装置方面,福海创装置短暂降负后已恢复正常,华彬石化140万吨已经重启,宁波逸盛220万吨9月3日起停车检修2周,汉邦石化220万吨计划9月30日检修1个月。上周国内pta负荷较前一周提升4.6个百分点至82.9%。本周暂无pta装置计划检修,逸盛宁波220万吨装置计划重启,pta负荷将进一步提升。需求方面,上周聚酯负荷较前一周下滑0.1个百分点至88.1%,江浙织机负荷提升4个百分点至73.5%,终端市场开工出现明显修复。

结论及操作建议

、关注企业

终端江浙织机负荷出现进一步回升,但整体以消化前期备货为主,原料大跌背景下,聚酯产销表现低迷。pta仓单货源继续流入现货市场,且检修装置陆续回归市场供应增加,后期pta新产能投放预期之下市场心态偏谨慎。成本端,油价大幅调整后偏弱震荡,东营威联100万吨px装置9月正式产出,且洛阳石化存在开车计划,成本端仍存在一定压力。预计短期期价偏弱震荡,短线关注3600支撑。


聚烯烃

新增产能投放压力下聚烯烃或继续承压

上周行情回顾

 上周聚烯烃期货呈现持续回落的走势,驱动在于原油破位下跌导致市场乐观预期逆转,投机需求由补库转为去库。上周l2101合约开于7680 元/吨,收于7415 元/吨,周下跌265元/吨,周下跌幅度是3.5 %。持仓方面,周持仓减少5.37 万手至27.21 万手,成交量至146.87 万手。pp2101合约开于7970 元/吨,收于7725 元/吨,周下跌245元/吨,周下跌幅度是3.1 %。持仓方面,周持仓减少1.95 万手至30.27 万手,成交量至234.64 万手。

现货方面:上周国内pe市场价格窄幅回落。上游方面,原油价格大幅跳水,挫伤pe市场玩家交投信心。美股高位回落,大宗商品市场交投受挫,线性期货走势整体疲软运行。前期pe价格连续大幅拉涨,下游对高价货源接受能力有限,现货市场成交降温,石化库存略高于去年同期,库存消化速度放缓,石化下调部分出厂价促走量,贸易商跟跌报盘出货,然终端工厂接货意向较弱,现货市场交易清淡。上周国内pp市场连续走低。期货持续低位运行,打击场内业者信心。石化出厂价格多数下调,原油大跌,货源成本支撑减弱。贸易商操作积极性减弱,报盘持续走低。下游买方多吃谨慎观望心态,按需采购为主,市场交投欠佳。

基本面分析

成本端:国际油价弱势调整。9月4日当周,美国eia汽油和馏分油库存超预期下降,但原油库存意外增加203.3万桶,美国国内原油产量增加30万桶至1000万桶/日。9月11日当周,美国活跃石油钻井数减少1座至180座。eia将2020年全球石油需求增长预期下调21万桶/日,至832万桶/日。印度美国等地新增病例数仍不断攀升,疫情影响仍在持续。沙特、科威特和伊拉克都降低了10月对亚洲的官方原油销售价格,释放了需求放缓的信号。预计短期油价维持偏弱震荡走势,关注布油40关口附近表现。

供应端:pe方面,本周国内pe石化检修损失量预计仅在0.67万吨,仍处于较低水平,宝来利安德巴塞尔石化合格品已逐步进入市场,产能得到释放,国产量预计有所增加。进口方面,伊朗货船靠港问题得到解决,进口供应有所增加。此外,9月下旬中化泉州和中科炼化计划投产,万华化学计划试车,新增产能较多,部分业者看空后市。pp方面,本周国内pp开工负荷92.87%,稳中小幅提升,标品排产率处在适中水平。新产能方面,宝来全线流通打通,pp已出合格品,市场开售;中科炼化倒开车已出合格品,有效产量对市场的影响逐步开启。

需求端:pe 下游开工方面,农膜 46%( 3%),包装膜 61%(0%);pp 下游开工方 面,塑编 58%( 3%),bopp 63%( 1%),注塑 60%( 2%)。虽进入季节性旺季,但因原料价格下跌,采购节奏一般,消化前期库存为主。

库存情况:周一今日两油库存在78万吨,较上周五增长7.5万吨,增幅在10.64%,去年同期库存水平大致在67.5万吨,近期石化去库有所放缓,库存增加。

结论及操作建议

综合来看,kdj指标收拢,主力合约存在一定止跌整理预期。但考虑新产能扩张周期,叠加检修损失减少背景下,聚烯烃供应端压力逐渐增大,市场缺乏有力带动因素,业者维持观望态度偏多,加之石化去库存速度放缓、厂价有所下调,均对现货价格形成一定压制。近期聚烯烃或以偏弱整理为主。操作上,空单持有,也可考虑部分止盈,反弹后加回。



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