周报

周度观点2020-凯发现金网

时间:2020-08-18 浏览次数:53 来源:本站


pta




供需边际改善 pta期价跌幅有限




行情回顾


上周pta期价与原油价格走势背离,重心下移。截至上周五收盘,pta2101报收于3770元/吨,周跌幅54元/吨或1.41%。pta现货为3570元/吨,周跌幅45元/吨或1.24%。pta基差为-200元/吨( 3)。

基本面分析


美国原油库存连续三周下降,国际油价受到支撑。8月7日当周,美国eia原油库存减少451.2万桶至5.141亿桶,降幅远超预期,且为连续第三周录得下滑,令市场对需求萎缩的担忧得到缓解。上周美国原油产量减少30万桶至1070万桶/日。iea数据,7月opec产量增加124万桶/日至2380万桶/日,减产执行率为89%。预计今年全球原油供应下降710万桶/日。iea调降2020年石油需求预估,疫情导致航空出行减少,造成今年全球石油消费量下滑810万桶/日。6月oecd原油库存环比增加1620万桶至32.35亿桶。opec将今年全球石油需求将减少906万桶/日,降幅大于上月预期的895万桶/日。技术上国际油价运行至前期跳空缺口附近重要压力位,预计短期期价窄幅震荡,关注上方缺口附近压力。

px新装置计划投产。国际方面,日本jx两套共计82万吨、新加坡埃克森美孚2#42万吨、印度ompl 90万吨、韩国乐天2#50万吨装置停车检修中,重启待定。印度信赖220万吨计划8月份检修2周。国内方面,青岛丽东100万吨装置8月4日起检修1个月,洛阳石化22.5万吨7月29日起检修40天,中金石化160万吨计划10月份检修40天,海南炼化2#100万吨、中化弘润80万吨、福海创2#80万吨装置停车中重启待定。上周国内px负荷持稳在78.6%。px价格在557美元/吨( 11),折合pta成本3603元/吨。px-石脑油价差在155美元/吨( 2)。新装置方面,东营威联化学100万吨新装置计划8月投产,中化泉州80万吨计划12月投产。

国内pta负荷下滑,终端需求边际改善。pta装置方面,汉邦石化2#220万吨、虹港石化150万吨装置短停后重启,福海创450万吨装置8月12开始降负至7成维持一周。8-10月仍有815万吨装置计划检修。上周国内pta负荷较前一周下降4.8个百分点至82.6%。本周宁波台化120万吨、扬子石化65万吨计划重启,宁波逸盛220万吨短停计划取消。预估本周pta负荷将环比提升。需求方面,上周聚酯负荷提升0.4个百分点至87.7%,江浙织机负荷提升5.3个百分点至63.3%。受秋冬服装和家纺面料订单回暖影响,部分地区织造企业走货量好转进而提升生产积极性,伴随终端织机开工负荷的缓慢回升,预计本周聚酯开工或微幅回升。

结论及操作建议



成本端,国际油价高位震荡,但东营威联化学100万吨px新装置计划8月投产,px价格或维持低位区间走势。国内pta装置集中检修,8-10月仍有815万吨装置有检修计划。下游聚酯和江浙织机负荷开始回升,受到秋冬服装和家纺面料订单回暖带动,终端需求边际改善,pta期价下方空间亦有限。预计短期期价窄幅震荡,参考区间3690-3850。


甲醇




现货市场走势分化 甲醇期价窄幅震荡




行情回顾




上周甲醇期价震荡反弹,截至上周五收盘,ma2009报收于1750元/吨,周涨幅21元/吨或1.21%。江苏甲醇现货1700元/吨( 85),ma09基差为-50元/吨( 36)。

基本面分析

西北装置陆续重启,甲醇开工继续提升。国内供应方面,上周西北地区部分甲醇装置恢复满负荷运行,西北地区的开工负荷为82.36%,上涨1.30个百分点。山东、河南地区部分装置产出产品或者稳定运行,国内甲醇整体装置开工负荷为70.21%,上涨2.03个百分点。国内甲醇装置方面,陕西渭化60万吨8月5日起降负运行,大唐多伦168万吨、青海盐湖140万吨、青海桂鲁80万吨、山东鲁西80万吨、咸阳化学60万吨、陕西长青60万吨装置检修中,重启待定。

港口库存继续下降。国际装置方面,马来西亚petronas 236万吨2#装置、特立尼达mhtl一套190万吨装置临时停车,委内瑞拉233万吨装置停车。港口方面,上周福建、浙江、广西港口库存增加,广东、江苏港口库存不同程度下滑。整体沿海地区甲醇库存在130.83万吨,环比下降8.47万吨,跌幅在6.08%,整体沿海地区甲醇可流通货源预估持稳在35.8万吨。未来两周进口船货到港量在70万吨附近,较前一周减少2万吨。近期进口船货改港依然频繁,尤其是非伊朗船货。而受到近期华南多数区域以及江苏部分区域吃水不够等影响,近期船货到港以及卸货时间均受到较大影响。

烯烃装置重启,开工率大幅提升。甲醇制烯烃装置方面,大唐多伦46万吨烯烃装置7月28日起检修45天,中原乙烯20万吨7月24日起停车检修100天,青海盐湖33万吨、山东鲁西30万吨装置停车检修中重启待定。上周除西北少数mto装置略有提升外,多数企业开工运行平稳,国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在85.74%,较前一周上涨0.12个百分点。传统需求方面,二甲醚、dmf开工负荷提升,醋酸、甲醛、mtbe开工负荷下降。

结论及操作建议

近期国内甲醇市场表现分化,上周港口库存下降较为明显,加之主力换月及补空需求,港口市场尚存在一定支撑,现货买盘维持刚需,后续需持续关港口船货到港情况。西北装置陆续重启,甲醇开工继续提升,目前整体需求一般,内地市场观望心态相对明显。预计短期期价窄幅震荡,短线关注1770附近压力。


贵金属




金银进入调整期,短期或维持高波动




行情回顾

上周的行情主基调是调整,伦敦金在1900上方剧烈震荡,伦敦银在24-29区间宽幅震荡。

本期观点

1)经济数据。美国7月未季调cpi年率实际公布1.0%,预期0.7%,前值0.6%;美国7月未季调cpi指数实际公布259.10,预期258.5,前值257.8;美国7月未季调核心cpi年率实际公布1.60 %,预期1.1%,前值1.2%。美国劳工部数据显示,经季节因素调整后, 美国7月ppi环比增长0.6%,超出预期的环比增长0.3%和前值下降0.2%。美国至8月8日当周初请失业金人数录得96.3万人,前值118.6万人,预期112万人,为3月14日以来首次跌至100万下方。cpi、ppi、初请数据均强于预期,对金银的调整构成基本面的依据。

2)美联储。美联储卡普兰:预计美国第三季度gdp年化增长率为20%,预计2020年美国gdp将萎缩4.5%;预计2021年美国gdp将下降4.5%,失业率将降至8%至9%之间;消费者仍在消费,但消费重点从接触性高的行业转向了其他。美联储罗森格伦:预计对主体街项目的需求将继续增长;主体街项目的使用将取决于经济和疫情状况;现在担心通货膨胀还为时过早。美联储巴尔金:美国仍处于历史性的经济衰退中,随着病例的增加,经济活动的恢复速度放缓;经济路径仍然取决于控制疫情的进程;低利率可能会鼓励对股票的需求;未能采取正确的刺激措施可能会损害经济。

3)美国疫情。据美国约翰斯•霍普金斯大学数据,全球新冠肺炎累计确诊病例超2154万例,累计死亡77.2万例,其中,美国累计确诊近540万例,美国已多日日均病死人数过千。美国疫情正经历第二波高峰,且这一轮更严重,阻碍了美国的经济恢复,推动了金银上涨。

4)美国财政部的万亿美元刺激计划暂未达成一致,但市场仍在密切关注。

5)金银比价分析。金银比跌破80,现在70-80区间震荡,符合我们在半年报中的预测,金银下修的压力仍在,主因是金价相对高位,且牛市行情中白银的高波动特性得以发挥。

6)行情分析。长期来看,全球经济下行和央行宽松货币政策倾向的大背景没改变,利率下行且处低位,贵金属牛市格局在短暂的中断后仍将继续。金银前期涨幅过高,现正处于调整期,短期或继续维持高波动行情,操作难度较大。

交易策略

前期长线多单继续持有,短线维持逢低做多思路。


国债期货




期债w底形成,多头顺势而为




本期观点

1)7月宏观数据。7月份,社会消费品零售总额32203亿元,同比下降1.1%(扣除价格因素实际下降2.7%),降幅比上月收窄0.7个百分点。其中,除汽车以外的消费品零售额28894亿元,下降2.4%。由于同期基数较低(2019年7月份为下降2.6%),同时受益于中央和地方出台的多项稳定和促进汽车消费政策,汽车类商品零售快速增长。1—7月份,全国房地产开发投资75325亿元,同比增长3.4%, 增速比1—6月份提高1.5个百分点。7月份,规模以上工业增加值同比实际增长4.8%,增速与6月份持平。从环比看,7月份,规模以上工业增加值比上月增长0.98%。1—7月份,规模以上工业增加值同比下降0.4%。7月社零数据不及预期,各项经济指标增长斜率明显放缓。7月全国居民消费价格同比上涨2.7%。其中,城市上涨2.4%,农村上涨3.7%;食品价格上涨13.2%,非食品价格持平;消费品价格上涨4.3%,服务价格持平。1—7月,全国居民消费价格比去年同期上涨3.7%。食品中,畜肉类价格上涨61.1%,影响cpi上涨约2.90个百分点,其中猪肉价格上涨85.7%,影响cpi上涨约2.32个百分点。7月cpi略高于预期和前值,猪肉价格反弹是重要因素,但物价总体走势平稳,预计不会对货币政策形成压力。本周将继续公布其他经济、金融数据,需关注。

2)外围市场。美股延续震荡上行的势头,十年期美债收益率突破0.7%,强势反弹。目前美联储宽松的总基调不变,美债收益率或继续维持低位运行,中美利差仍超2个百分点。

3)资金面。本周(8月15日-8月21日)央行公开市场将有9500亿元资金到期,其中8月15日将有4000亿元mlf到期因周末顺延至下周一(8月17日),除此之外,8月17日、18日、19日、20日、21日到期的逆回购规模分别为100亿元、500亿元、1400亿元、1500亿元、1500亿元。8月20日另有500亿元国库现金定存到期。因此本周全口径到期资金有9500亿元。

4)对利率水平的分析。利率长期走势受基本面、政策面影响,短期受股市、中美关系、资金面等扰动因素影响。目前十年期国债收益率在2.9%-3.0%。如果经济复苏超预期,利率有望再度站稳3%上方,如果不及预期,货币宽松节奏或将加快,利率将继续下跌。我们上周的分析指出,短期来看,资金面偏紧以及央行对流动性的态度有所改变,令利率有上行可能,但如果经济数据不佳、疫情反复、中美关系紧张升温等情况出现,利率仍会下跌,当前的情况属于后者,利率未能有效突破3.0%,而是继续下行。

5)期债走势判断。从宏观面来看,我国经济下行压力不改,有逆周期调节需求,且全球货币政策转向宽松给央行更大的政策操作空间,维持期债长期看多观点。上周我们指出期债方向不确定,需要进一步指引,而经济数据的增长放缓、市场对中美关系的担忧令期债完成了w底,利率继续下行,我们对债市短期的判断是偏多。

交易策略

顺势做多。




供需短期维持平衡,沪锌仍将高位震荡




本期观点

一、关注企业

1)宏观上,博弈焦点在于大选窗口期美国极限施压中国导致市场风险偏好大降,以及美国救助协议谈判是否超预期。整体上通胀温和,risk on持续导致大类资产波动率进一步收窄,后期一旦风险偏好逆转,市场可能迎来大跌。

2)供给上来看,随着时间的推移,冶炼端产能释放的压力越来越大,未来供给端在高利润的刺激下继续放量增长。7月smm中国精炼锌产量49.28万吨,环比增加2.74万吨或环比增加5.9%,同比增加0.44%。1至7月累计精炼锌产量336万吨,累计同比增速3.95%。6月国内精炼锌冶炼厂样本合金产量为7.5万吨,环比增加13.51%。据smm调研,7月国内精炼锌产量基本符合6月预期。进入7月,国内精炼锌炼厂检修与复工及提产并存,其中导致7月精炼锌增量的原因:其一,由于冶炼厂原料库存回归至常规水平,前期因矿供应紧张减产的炼厂,于7月均上调生产计划;其二,部分6月检修的精炼锌炼厂于7月生产恢复至常规产量。减量方面,7月主要以甘肃、内蒙等地区炼厂检修为主。进入8月,国内冶炼厂原料库存水平保持在28天附近,整体来看,目前锌精矿供应短缺问题基本解决,国内锌精矿加工费继续走高,8月国产锌精矿50品位加工费在5450元/金属吨,加之近期锌价走高,冶炼厂生产利润快速上修,从smm对8月各炼厂排产计划来看,国内部分精炼锌炼厂均上调生产计划,但与此同时,内蒙及河南等地区炼厂计划常规检修,综上所述,预计进入8月,国内精炼锌产量环比增加0.12万吨至49.40万吨。

3)从消费和库存来看,社会库存始终未能有效累库,现货依然保持高升水,下游乐观的消费预期暂时无法证伪,乐观情况仍存。但内外基本面分化,lme继续累库,进口窗口打开的概率大大增加。在窗口未打开或者未大量进口之前,短期锌价仍然偏强运行,高位震荡为主。

4)中期来看,锌矿整体全面过剩的情况下,锌矿向锌锭传导的逻辑基本上已经兑现,产能释放逐步兑现,高供给的压力可能凸显;其次,逆周期调节的力度可能逐渐减弱,专项债发行已经超过70%,后续额度有限。加之货币政策边际收紧信用边际回落,锌价再大幅上行的动力减弱,高位震荡后后期将逐步回落。

交易策略

一、关注企业

本周大概率高位震荡为主,震荡区间18700-19700。期限套利上,尝试暂且观望。其次从对冲套利角度讲,上周策略多锌空铜止盈平仓。波动率上建议继续做空波动率,推荐跨式盘整策略:同时做空zn2010c19400,zn2010p19400。





宏观逻辑占优,铜价延续弱势




行情回顾

一、关注企业

1)期货端:本周沪铜再次确认下跌态势,首次跌皮5w整数关口,创近一个月低点,弱势下跌趋势确认。

2)现货端:现货端,由于期货价格大跌,现抗跌情绪,贸易商惜售,由周初贴水130到周五贴水只有30元左右,但采购氛围不佳。

本期观点

一、关注企业

1)宏观。宏观上,博弈焦点在于大选窗口期美国极限施压中国导致市场风险偏好大降,以及美国救助协议谈判是否超预期。整体上通胀温和,risk on持续导致大类资产波动率进一步收窄,后期一旦风险偏好逆转,市场可能迎来大跌。

2)产业。2020年7月smm中国电解铜产量为74.95万吨,环比减少1.28%,同比减少0.75%。1-7月smm中国电解铜产量累计为518.39万吨,累计同比增加3.05%。7月国内电解铜产量同环比均表现为减量,主因部分炼厂检修增加,以调节矿端原料压力。  但另一方面,由于废铜供应充裕,废铜产粗铜在市场流通量增多,叠加进口粗铜集中到港,粗废铜冷料供应充足,一些精炼厂反馈原料供应充足,7月产量高于预期,且8月产量预计仍能有增量。根据各家炼厂排产计划,smm预计2020年8月国内电解铜产量为79.39万吨,环比增加5.92%,同比增加3.41%;至8月累计电解铜产量为597.78万吨,累计同比增长3.10%。

3)本周铜三地社会库存环比增加0.48万吨至28.92万吨,其中上海地区减少0.21万吨至19.32万吨。上海地区连续累库六周后首次出现减少,主因进口比价持续不佳,本周进口铜到货压力缓解。国内电解铜供应仍未完全释放,供给整体维持偏紧格局。本周铜价有三天下探至5万元下方,但下游仅在第一次下跌时有增加补货,由于手中订单较少无持续补库需求,在后两日铜价下跌后多持驻足观望态度,同样显示国内消费走弱。

4)行情分析。宏观上美指可能迎来反抽,叠加通胀预期复苏,大宗可能迎来拐点。美救助谈判陷入困局,特朗普继续对中国企业施压,国内房地产数据良好表现可能后续无力,宏观形势依然不容乐观。但是考虑到下周经济数据较为清淡,宏观情绪难有明显变动,在弱支撑下铜价预计维持弱势震荡下行,预计下周沪铜将运行于49000-51000元/吨。 

交易策略

一、关注企业

操作上建议,趋势上整体下行趋势不改,空单继续持有,买看跌期权cu2010p50000或者考虑熊市价差策略:买cu2010p51000,卖出cu2010p50000。


聚烯烃




供需矛盾暂不明显,聚烯烃或震荡整理




上周行情回顾

上周聚烯烃期货主力震荡下行,主要是现实压力的体现,国内开工回升的现实叠加新装置投产的预期持续施压。上周 l2009 合约收于 7035 元/吨,周下跌 140 元/吨,周下跌幅度是 1.95 %。pp2009 合约收于 7607 元/吨,周下跌 117 元/吨,周下跌幅度是 1.51 %。

现货方面:上周本周国内聚烯烃市场价格多数走低,个别品种小幅走高。上游方面,原油价格高位运行,重心小幅上移,然对聚烯烃市场提振有限。大宗商品期货在尝试短期反弹失败之后重回下跌通道,同时周内贵金属暴跌加重商品市场不安情绪。伴随国内石化装置大修季结束以及宝来石化的顺利开车投产,石化销售压力增加,纷纷降价,持货商跟跌报盘促成交,然下游终端需求清淡,现货市场成交欠佳。截止上周末lldpe主流价格7000-7300元/吨,环比跌100-200元/吨不等;pp拉丝主流价格7600-7850元/吨,环比下跌80-140元/吨。

基本面分析

成本端:美国原油库存连续三周下降,国际油价受到支撑。8月7日当周,美国eia原油库存减少451.2万桶至5.141亿桶,降幅远超预期,且为连续第三周录得下滑,令市场对需求萎缩的担忧得到缓解。上周美国原油产量减少30万桶至1070万桶/日。iea数据,7月opec产量增加124万桶/日至2380万桶/日,减产执行率为89%。预计今年全球原油供应下降710万桶/日。iea调降2020年石油需求预估,疫情导致航空出行减少,造成今年全球石油消费量下滑810万桶/日。6月oecd原油库存环比增加1620万桶至32.35亿桶。opec将今年全球石油需求将减少906万桶/日,降幅大于上月预期的895万桶/日。技术上国际油价运行至前期跳空缺口附近重要压力位,预计短期期价窄幅震荡,关注上方缺口附近压力。

供应端:pe方面,国内装置多正常运行,本周检修损失量仅在1.67万吨,虽然环比增加0.22万吨,但幅度有限。进口料方面,中下旬美国资源将集中到港,据悉部分伊朗货本周亦能靠港,市场整体供应压力仍存。pp方面,上周国内pp装置检修损失量4.7万吨,环比继续下降,开工负荷达到91.36%。新产能方面,中科炼化计划本周18日开第一套pp,24日开第二套pp;泉化、宝来预计8月底正式出产品,新产能释放预期压力仍在上演。

需求端:pe 下游开工方面,农膜 33%( 2%),包装膜 60%(0%);pp 下游开工方 面,塑编 52%(0%),bopp 62%( 2%),注塑 58%(0%)。下游需求整体维持稳定,暂无明显大幅变动,工厂接货多坚持刚需,补仓积极性相对较弱,交投清淡对持货方报价形成压制。

库存情况:周一两油库存在74万吨,较上周五增加5万吨,增幅在7.25%,去年同期库存水平大致在75万吨,目前库存压力不大,但石化去库放缓,港口库存亦小幅累积,供应压力不减。

结论及操作建议

综合来看,目前聚烯烃市场供需面矛盾暂不明显,8月份国内新投装置较多,业者对后市信心不足,下游接货较为谨慎,对高价货源接受能力有限,实盘成交一般。但当前石化库存压力不大,石化厂家多呈稳定,贸易商库存不高,给予市场支撑。预计近期聚烯烃或将震荡整理。操作上,空单暂平仓观望。



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