期权专栏

期权:新工具新思维-凯发现金网

时间:2014-10-08 浏览次数:2536 来源:期货日报

期权上市的步伐越来越快,现有的一部分期货投资者有望在不久之后参与到期权交易中,但期权对于普通的个人投资者而言,理解起来并不容易,特别是随着认识的深入,投资者接受起来会更吃力。

  期权是权利的买卖

  期权与期货均是基于基础资产的衍生工具,比如股指期权与股指期货。做期货交易,参与者只需关注资产价格本身的涨跌,多进去,价格涨了就赚钱,空进去,价格跌了就赚钱,即使是对期货更深层次的市场意义不甚了解,也能熟练地操作。
  期权的买卖其实也是如此,大多数投资者是在权利金的涨跌中获利,但相对复杂的是,期权的交易对象还有看涨和看跌合约之分,投资者不仅要知道自己的多空部位,还需知道自己所操作的是何种类型的期权。所以,买卖不同类型的期权往往使得投资者难以厘清自己的部位在标的资产上涨时是有利还是不利。
  弄清这一问题,其实并不困难,投资者特别需要理解,期权不是直接对标的资产的买卖,而是对权利的交易。比如,投资者买股指的看涨期权,掏钱买的是按照执行价格买入指数的权利,卖出期权就是收到买方支付的这笔期权费(权利金)后让渡出了权利。正因为如此,无论是买何种类型的期权,权利金是期权的行情,所以,权利金涨了对期权买方有利,权利金跌了对期权卖方有利。
  只不过,看涨期权与看跌期权的权利金涨跌受到标的指数涨跌的影响,会出现不同方向的变动,指数上涨对看涨期权价格的影响(其他因素不变)为正向,对看跌期权价格的影响为反向。换句话说,在其他因素不变的情况下,指数上涨,看涨期权价格会上涨,看跌期权价格会下跌,若能对看涨与看跌期权的定义有所了解,对这一点就不难理解。期权的单腿买卖是期权入门级的操作,但因涉及四种头寸的选择,往往也会令初期接触期权的投资者感到困惑。

  波动率至关重要

  在期、现货交易过程中,投资者一般不会接触到波动率的概念,但这却是期权交易中不可忽略的因素。掌握这一术语以及其如何影响权利金的涨跌,对很多投资者而言本身就有些困难,更不用说那些基于波动率的组合交易。波动率是衡量基础资产价格变化快慢的指标,常用资产收益率的标准差来衡量。通俗地讲,波动率越大,标的资产价格的可能变动区域越宽。
  波动率是影响期权价格的重要因素之一,并且无论是对看涨期权还是看跌期权,波动率对权利金的变动均是正向的影响,波动率越大,期权价格越高,这是由期权自身的特点所决定的,收益与风险的非线性特征意味着价格大幅变动可能会给期权持有者带来潜在获利的机会。

  会用希腊字母管理风险

  另外,希腊字母的专业性更是令很多投资者望而生畏。权利金的涨跌不仅单一受到标的指数的方向性影响,同时还有波动率、到期时间及利率等因素。为量化每个因素对期权价格的影响程度,引入了希腊字母。比如,要回答指数上涨(下跌)一个点,期权合约的权利金上涨(下跌)多少,就要用到delta。delta反映的是期权价格对标的资产价格变动的敏感性。对股指期权而言,如果delta=0.5,意味着指数上涨(下跌)1个点,权利金上涨(下跌)0.5个点,delta有正负之分,正数指的是标的指数与期权价格同向变动,负数则为反向变动。
  同样,在期权交易中,用vega、theta和rho分别来表示波动率、时间和利率的单位变动对权利金带来的影响,这些指标在数学上是期权价格分别对影响因素的一阶导数。还有一个常见的风险指标gamma,它是期权价格对标的资产的二阶导数,或者说是delta对标的资产价格变动的敏感性指标。希腊字母在期权交易的精细化风险管理中处于核心地位,尽管一般的交易软件中都会有直接给出这些指标的数值,但投资者仍需深刻理解这些数字变动背后的含义。
  国内场内期权交易仍处于筹备期,目前也无明确上市时间表,但各大交易所持续性地开展投资者教育的步伐并未放缓,期权因其在专业性上比期货更加复杂,使得知识普及也显得特别有必要。同时,广大投资者也应该多关注目前的仿真交易,熟悉基本的期权操作能为后市正式交易带来帮助。
  (作者单位:长江期货)
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