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首创研发沙龙 第12期内容摘录-凯发现金网

时间:2018-08-16 浏览次数:1987 来源:本站

宏观经济


今年宏观经济相对复杂,总结起来就是欣欣向荣的美国,哀鸿遍野的发展中国家和极具韧性的中国经济。


美国失业率已经创20年新低,特朗普8月初说下一季度美国gdp增速可能会达到百分之五点多。特朗普还称,预期回流美国的资本规模达到2.5万亿美元,随着美国的继续加息周期,料美元持续回流。

美元的回流引发其他经济体的货币贬值。委内瑞拉兑美元贬值97%,土耳其贬值40%,阿根廷贬值36%……人民币从年初6.4多到现在6.8多,贬值大概6%,在经济体里面算小的。



接下来,着重说一下中国经济。近四个季度的当季gdp同比增长分别为6.70%、6.80% 、6.80% 、6.80%。从这个角度来说,经济比较平稳,我们还从传统的三驾马车来说,  出口、消费、投资 ,2016年3-7月出口48699,2017年3-7月出口53973,2018年3-7月出口50476.出口形势要较去年弱一些。比2016年好一些。消费者信心指数,从高位有所下滑。

最后我们来说一下投资。1-6月份,全国固定资产投资累计值为297,316.00亿元,同比名义增长6.00%,增速较去年同期下降2.60个百分点,1-6月份,从重点行业来看,制造业、房地产、水利、交通、电力固定资产投资完成额增速分别为6.80%、7.40%、6.30%、6.30%、-10.30%,同比分别上升1.30%、上升1.90%、下降18.90%、下降8.40%、下降12.80%。


1-6月份,全国房地产开发投资累计完成额为55,530.96亿元,累计同比增长9.72%。


2016年前六个月螺纹钢产量9867万吨 2017年前六个月螺纹钢产量9963万吨,2018年前六个月螺纹钢产量10007万吨。库存2016年从3月高点647到362,去库存285万吨,库存2017年从3月高点873到387,去库存486万吨,库存2018年从3月高点1082到387,去库存695万吨.从数据上看,今年的建筑用钢要好于过往两年,但这里面有个2016、2017“地条钢”不受统计的不确定性原因。但今年7月以后的螺纹钢同比数据将具有比较确定的意义,因为2017年六月之后地条钢基本消失。


总结来看,目前中国经济看不到大的危机,但随着美国持续加息,全球除美国外的是资本市场持续失血,外围的压力会逐步显现,所以对下半年乃至明年宏观经济中性偏悲观。


原油


利多因素:


1、美伊博弈。8月6日美国对伊朗金融制裁启动,11月5日将开启对伊朗能源行业制裁。美国政府预计当前制裁令伊朗出口下降70-100万桶/日,低于降至零的目标;仍计划通过11月追加制裁完全阻止伊朗原油出口。


伊朗方面态度强硬,拒绝与美国直接对话和谈判。伊朗将向亚洲客户提供石油采购折扣,就签署长期的石油销售合同进行谈判。


中国继续进口伊朗原油,印度考虑用50%的伊朗原油换取美国豁免,欧洲进口已经减半,日韩表示将会停止进口。制裁恐将引发伊朗过激反击,打开地缘风险溢价空间。


2、iea月报显示,7月欧佩克原油产量在3218万桶/日( 31)。原油供应增加缓解了市场因制裁引发的供应担忧,但由于美国对伊朗的制裁,以及其他地区(加拿大、尼日利亚、委内瑞拉等)的产量问题,全球供应可能仍面临着挑战。如果欧佩克和俄罗斯不能填补这一缺口,这可能会让世界石油供应短缺,并推高油价。


利空因素:


1、美国和土耳其矛盾升级,避险情绪推动美元持续走强。危机还可能外溢至其他新兴市场。如果新兴市场经济增速放缓,势必会抑制全球原油需求,油价将进一步受到打压。


2、中美贸易战升级。美中宣布将于8月23日开始对160亿进口商品互征25%关税;若贸易战全面开启,或引发宏观系统风险,削弱油品需求。


3、欧佩克下调了欧佩克和全球的需求增速,上调了供应增速预期。欧佩克7月原油产出3232万桶/日( 4.1)。其中,沙特和伊朗有所下降,伊拉克产量增加。沙特上报数据显示,沙特7月产量为1028.8万桶/日(-20.1)。普氏调查显示,7月份沙特原油产量1063万桶/日( 24),为2016年8月份以来最高水平。产量数据分歧较大,沙特已向独立能源机构施压,要求其改变对沙特石油产量的预估。


4、加拿大油砂生产将于9月份全面恢复。加之后期美国炼厂检修季到来,库欣地区库存趋于增加。


5、利比亚沙拉拉油田现已恢复正常水平,预计将增产30万桶/日,利比亚石油产量据称升至100万桶/日以上,令油价承压。


6、截至 8月10日当周,美国石油活跃钻井数激增10座至869座,触及2015年3月以来最高水平。eia原油库存意外增加680.5万桶,库欣地区原油库存增加164.3万桶。


综合分析:


目前国际油价仍由opec 增产的事实与伊朗原油出口减少预期之间的博弈主导。宏观层面,土耳其危机以及中美贸易战升级,引发市场避险情绪升温,并可能抑制未来全球原油需求。油价7月10日冲击前高遇阻回调,阶段性高点逐步下移,若m顶形态得到确认,则油价将面临较大回调压力。关注美伊博弈情况。


pta



利多因素:


1、经过2015-2017三年过剩产能出清,pta行业进入复苏周期,产业链库存降至低位。2018年产业链上下游新增产能错配,叠加下游需求淡季不淡,低库存背景下pta市场供需偏紧格局日趋明显。


2、opec超预期减产,国际原油市场实现再平衡,以及地缘政治因素影响下,今年以来国际原油涨幅达到,目前维持高位震荡。px新装置投产不及预期,为px-石脑油价差带来溢价空间。人民币持续贬值,助推成本线上移。


3、行业集中度高,主流供应商对市场掌控能力强,现货升水快速扩大。


4、资金轮动,化工板块受青睐,pta是价值洼地,成为多头配置首选。


利空因素:


1、聚酯现金流被压缩,部分产品出现亏损;织机负荷、聚酯负荷下降。主要产品涤丝仍拥有正现金流;聚酯产品低库存,为保证订单供应,仍维持高开工,价格积极跟涨;部分工厂因原料短缺而被动停车。


2、px-石脑油价差超过500美元/吨,pta现货加工差超过1500元/吨,pta价格弹性加大。


综合分析:


8月中下旬终端迎来传统旺季,存在集中备货需求。三四季度聚酯新装置有投产计划,而pta装置9月份有检修计划,产业链低库存背景下,供需剪刀差持续存在,预计8-9月份pta市场去库存状态仍将延续,供需偏紧格局短期难以改变。价格相对高位,市场波动加剧,注意风险控制。


后期重点关注聚酯现金流和开工率变化,若亏损面继续扩大,或将倒逼下游和终端大面积主动停产,导致需求萎缩价格传导受阻。具体时间节点关注8月底至9月份下游备货积极性,以及pta1809合约交割期间资金动向。


中期来看,福海创225万吨/年pta装置计划10月重启,届时供需紧张状况将有所缓和。四季度以后px新装置投产预期下,成本线下移将带动pta期价向下修复。宏观系统性风险或原油大幅下挫,或将诱发行情拐点提前兑现。


螺纹钢



观点:


1、螺纹供需双重利好支撑价格稳健上行:不断加码超预期的环保限产vs赶工、坚韧的地产需求;


2、焦炭双重利好暴涨:不断加码严厉的环保限产预期及钢厂稳定的需求 贸易商爆发的投机需求;


3、铁矿石受压制:国外矿商供应高峰期及国内供给侧压制需求提高了钢厂的议价能力,唯一的利好便是人民币贬值带来的进口价格上涨。


从3月采暖季限产到4月唐山邯郸地区非采暖季限产,再到6.7月份江苏地区限产,8月唐山地区限产加码,10月采暖季限产扩围,可以说不论是采暖季还是非采暖季的限产共同贯穿了今年一整年,而通过限产的确使得钢厂的有效产能利用率拐头向下。环保限产所引发的供应端收缩则是今年黑色系保持整体持续性上涨的原动力,同时这种影响或将贯穿2018年直至年终。


秋冬季错峰生产实施时间或延长,去年是11月15日至次年3月15日,今年可能是从10月初到明年的3月底。


今年空气质量改善目标要求,2018年10月1日至2019年3月31日,京津冀及周边地区细颗粒物(pm2.5)平均浓度同比下降5%左右,重度及以上污染天数同比减少5%左右。而去年的限产目标是京津冀大气污染传输通道城市pm2.5同比下降15%以上,重污染天数同比下降15%以上。


唐产限产加码,扒炉代替闷炉,消费仍较低迷,地产销售回升。全国性的去库存周期已经完成。严跃进表示,待售面积的市场数据非常有规律,今年7月底待售面积同比跌幅为14.3%,这说明全国房地产市场的库存规模越来越少,不过,下滑的速度是放缓的。


策略建议:多材近月,急跌买;空材远月或买近抛远; 多材空矿、多焦空矿。


豆类



利多因素:


        1. 贸易战模式下,11月份以后进口大豆存在缺口,直接进口美豆或者争夺巴西残余豆源均意味着成本走高,利于大豆和豆粕后期价格上涨。

        2. 除非进口美豆,1月豆二基本没有替代品交割。杂粕或者进口豆粕可以替代国产豆粕消费但无法交割,假如后面没有进口美豆,那么残留的巴西大豆以及产出的豆粕品质可能出现问题。

        3. 养殖利润整体好转,有利于四季度饲料消费

        4. 供给前松后紧,4季度压榨利润预计长期走强。

        5. 人民币汇率趋弱,支撑进口成本。

       利空因素:

        1. 8-9月供给依然充裕,油厂存在一定阶段性库存压力。

        2. 美豆丰产基本确定,美豆回踏底部可能仍未到位,阶段性存在较大风险。

        3. 中美贸易战不利于世界大豆整体消费水平和价格水平。

        4. 价格走高对下游的消费抑制。

       不确定性因素

       1. 中美贸易战的发展节奏

       2. 美国农业补贴的实际影响

       3. 国内政策性推动低蛋白日粮的实际影响

      综上所述:


       长期看豆二与豆粕震荡走强,短期看美豆有回踏压力,但影响可能部分被巴西升贴水的反弹和国内利润的修正所抵消掉。不过在美豆底部确定前,行情可能走得不会流畅,震荡为主,操作上建议逢回调至20-40日线区间买入,谨慎追高。




利多因素:


1)最近罢工消息满天飞例如los pelambres、mount polley、cobre las cruces、chuquicamata、escondida等等,看得大家眼花缭乱,加之下半年劳资协议面临集体到期,将成为市场关注的焦点。


2)本周财政部表示将督促专项债加快发行和使用,对于后续基建投资利好。此外,国内消费对电力投资的预期较大,上半年电网投资负增速,国网2018年预计投资目标位4989亿元,如下半年集中发力,有助于支撑铜价。


利空因素:



1)美元强势上涨,土耳其里拉大幅下跌至记录低位,导致全球市场动荡;市场担心全球经济成长前景和需求受到贸易、政治紧张局势以及美元走强打击。


2)中国国家统计局公布数据显示,前7个月中国固定资产投资增速放缓至5.5%,程度超出预期,可解读为在中美贸易战背景下,国内需求疲弱和企业信心受挫。


3)境外市场还未明确2019年铜精矿供应形势,今年整体供给良好,年初预计罢工带来的减损有限,国内目前铜厂原料充沛,电铜产量增速良好;


需求旺季即将结束。随着炎热天气结束,空调产销量均将下滑。空调的排产具有季节性,8月是空调销售旺季但并非空调生产旺季,据了解格力、海尔等国内大型空调生厂商8月的排产量或有所下降,空调消费强劲但8月铜管开工率或出现季节性回调。


不确定因素:



1)伴随着土耳其里拉跌破记录地位,是否会引发新兴国家金融危机。


2)因美元强势上涨,导致新兴国家货币出现不同程度跌幅,而金属需求增幅大部分来自于新兴市场,目前对于未来全球铜需求持观望。


3)中国是最大的大宗商品消费国,在铜、铝、铅、锌等有色金属中的产销比例可以达到40%以上,当前贸易战局面下,国内负面情绪容易过度且有再度触底的可能。


4)第四季度环保检查或对国内铜矿及粗炼产生影响。


价格走势


短期看,美元强势压制及中国经济数据显现下行压力,悲观情绪主导市场,铜价大幅下滑,今日跌势稳住且小幅回升,但目前汇率不稳,如考虑短期抢反弹建议今日和明日可择点位入场。从目前宏观环境看,强势美元导致新兴市场短期“水深火热”。随着罢工预期渐去(必和必拓与escondida工会最终达成了工资协议,工人将再次进行投票),宏观波动风险仍存,建议暂时保持观望待汇率企稳再度考虑进场。


今年国内基建不如预期且因新兴市场对铜需求增幅或难以短时间恢复,不过下半年在宽松政策刺激下预计铜将出现反弹。此外,本周财政部表示将督促专项债加快发行和使用,对于后续基建投资利好,然具体效果如何需继续关注市场。


温馨提示:以上观点仅供参考,不作为入市依据,据此入市,风险自担!






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